美的集团吞下了激进扩张的苦果。

在美的集团的多元化版图中，机器人业务是为黯淡的一笔。机器人及自动化系统业务在美的集团的营收占比由2017年的11.18%，降至2021年上半年的7.20%。

“现在来看，美的集团对库卡的整合是失败了。”家电行业观察家梁振鹏接受界面新闻采访时表示，在“四大家族”中，库卡本就是相对较弱的一个，其优势在于汽车制造领域和解决方案，但上游工业机器人领域的核心零部件，也要向外界采购，“现在来看，相对更弱了”。

与此同时，美的集团因这笔收购，产生了高达252亿元的商誉。直至2021年年中，在美的集团高达298.43亿元的商誉中，还有218.72亿元来自对库卡的收购，相当于2020年80%的净利润。

虽商誉不一定会减值，但倘若放任库卡如当前一般发展，美的集团这颗商誉“隐雷”存在引爆的风险。

库卡的未来

库卡出现当前的情况有迹可循。

一方面，外行跨界整合机器人业务存风险。

在梁振鹏看来，美的作为一个家电企业，在工业机器人领域缺乏技术人才，外行整合专业机器人公司，整合能力有限，“美的通过收购的方式不断进入新的领域是有风险的，风险在于进入陌生领域后，能否驾驭这个陌生的公司。目前来说，美的在库卡上没有办法找到一个很好的突破点。”

另一方面，美的集团对库卡的控制力度有限。

在收购之初，美的集团尽管对库卡控股比例近95%，但为了顺利完成这项跨国收购，美的集团做出多项保证库卡独立性的承诺：美的将支持库卡监事会及执行管理委员会的独立，不会促使员工人数改变、关闭基地以及搬迁，不会寻求库卡退市。该协议为期七年，2024年到期。

“因此，美的基本是放任库卡的发展的。库卡没有改变运营方式，美的从团队上、技术上，对库卡的管理都十分困难。”梁振鹏表示。

库卡高管团队也几经动荡，数次变更CEO，但这种变化只是让库卡雪上加霜。

“私有化成全资子公司后，有利于美的更好地控制这家公司。”梁振鹏称，原来虽然占比很高，但毕竟是公众公司，美的要对库卡做任何改革和调整都需要过董事会和股东大会流程，运营效率低。私有化后，有利于美的对库卡业务的调整，更好地理解和把控这家公司。

库卡新市值27亿欧元，以此计算，剩余5.45%股份市值约1.47亿欧元（约合人民币10.60亿元）。不过私有化通常需要溢价收购，即便溢价，这次私有化价格大概率较上次要约收购价格更便宜。

对于2024年前库卡不退市的承诺，梁振鹏认为这不会形成阻力，“从在商言商的角度，如何私有化价格高出股价，股东应该还是能接受的。毕竟只有少数散户持有股份。”

此次一旦完成对库卡的私有化，未来等待着库卡的或许是大刀阔斧的变革。

在2021年下半年经营重点中，美的集团明确提出推进库卡在中国的本土化运营，加大对产品开发应用的投入，以及对核心部件、软件系统的研发创新。

首先便是市场重心的转移。

“现在美的把库卡翻身的希望寄托在中国本土市场，”梁振鹏对界面新闻表示，中国是全球大的工业机器人销售市场，对如此庞大的市场，美的势必想优先开拓，大幅度提升库卡中国地区营业额比例。

且中国在汽车制造领域有庞大的产能，正是库卡业务的优势所在。